天宸股份(600620.CN)

天宸股份:禀赋夯实估值,期待转型提速

时间:16-04-27 00:00    来源:中信建投证券

轻装上阵,转型诉求明确:天宸股份(600620)是以房地产开发经营、物业投资、出租车运营以及股权投资为主业的上市公司。由于缺乏土地储备及资金,从2011年开始主业基本停滞,寻找核心产业及竞争力成为需要着重解决的问题。公司近年股权投资力度加大,所投资的瑞一医药已经新三板挂牌。2015年4月董事会同意公司新设投资管理部,并于2015年9月1日启动重大资产重组,虽然最终重组未获成功,但也彰显了公司战略转型的迫切诉求。截至三季度末,公司在手现金3.95亿,无有息负债,资产负债率仅为22%,具备良好的转型潜力,6个月不再重组承诺预计于6月份解除,我们对公司接下来新的转型和拓展依然报以期待。

管理团队更迭注入新活力:公司于2015年11月聘请天安中国高管张震频为新任总经理,并引入投资管理部管理人员,为公司增添新鲜血液。我们认为管理团队的更新有望加速推进公司2大重点方向:相关建设团队正在逐步完善,有助于实现公司存量资源的盘活,新团队国际化视角也有望为项目引进不同机构的合作资源。另一方面,公司投资管理部的设立和人员完善也将为公司带来未来转型的资源,寻找新的盈利增长点。

核心资源静待重估,构筑双重安全边际:公司旗下核心资源包括闵行区地块和绿地控股股权,合计价值约80亿,在不考虑瑞一科技等资产的背景下,已经对公司当前市值形成支撑,绿地股权预计在7月份解禁,为公司未来转型升级提供潜在现金支持。另外公司于2015年7月至8月获得国华人寿举牌,累计增持公司15%股权,此后大股东从7月份开始持续增持,据我们测算双方增持价格均在当前价格附近,为公司当前价格提供安全边际。

盈利预测与投资评级:我们预计公司15-16年EPS分别为0.14、0.17元,首次覆盖给予“增持”评级